少数投资者对创举眷属收购普伊格的筹算存疑，但可能无力防碍

自己利益绑定，并不总能防碍眷属创举东说念主作念出作假决策。好意思国好意思妆巨头雅诗兰黛的少数鼓动，能够很快就要为此付出惨痛代价。

自科罚层书记正就收购西班牙香水企业普伊格（Puig）伸开商量以来，这家好意思国化妆品巨头的股价已暴跌 16%。本年以来，在利润预警与伊朗战事的双重打击下，本已承压的股价因这一突发音问再遭重挫，令鼓动措手不足。

雅诗兰黛刻下本应全力成立现存业务，根柢无力贯串其史上范畴最大的一笔收购。而问题在于：劳德眷属虽仅捏有约三分之一股份，却通过超等投票权紧紧掌控公司。这意味着眷属成员可以强行推动交游，将这一失计举措的代价转嫁给外部投资者。

长久以来，投资雅诗兰黛的答复一直不尽如东说念主张，不外近期公司刚出现好转迹象。以前五年，其股价跌幅超 70%，买卖利润率也从 2022 财年（戒指 2022 年 6 月）的 20%，下滑至上一财年的 8%。

该公司此前过度依赖中国阛阓、旅游零卖及好意思国百货渠说念，而这些畛域的增长均已放缓。竞争敌手欧莱雅雷同为眷属控股，却在好意思妆行业的贫困周期中施展更优。

雅诗兰黛一年前启动转型改良筹算，当今已初见收效。在不息四个季度销售额下滑后，公司于 2025 年下半年重回增长轨说念。

投资者纷纷困惑，为何雅诗兰黛要在转型尚未简直站稳脚跟之际，启动一笔复杂的收购。这就好比化妆前未作念好基础护肤，就凯旋上全妆。

固然，与普伊格的结亲在某些层面确有逻辑。欧睿商议数据暴露，这家西班牙企业的营收主要来高慢端香水品类，2020 年以来该品类年均增速达 13%。尽管高端香水需求正在放缓，施展仍优于雅诗兰黛占据主导的高端护肤阛阓。团结后的公司也将领有更平衡的地域布局。

另一大动因则是欧莱雅。这笔交游将助力雅诗兰黛与普伊格，抗衡范畴更大、运营更纯真的法国竞争敌手。在欧莱雅正加码高端香水与彩妆业务的配景下，这少许尤为过失。

普伊格如今对交游的格调也较以往更为洞开，因其此前错失了其他收购契机。旧年，欧莱雅以 40 亿欧元（约合 46.6 亿好意思元）出价打败这家西班牙企业，收购了开云集团旗下高端好意思妆业务，其中包括为古驰拓荒彩妆与香水的授权。

但对雅诗兰黛而言，收购普伊格例必漫衍其元气心灵。公司在妥贴抖音电商等新兴销售渠说念上反映沉静，而当下破钞者的好意思妆破钞正多数向这类平台升沉。

它还面对着来自零丁品牌的阛阓份额流失风险，举例模特兼网红海莉・比伯创立的 Rhode，这类品牌通过在外交媒体积贮海量粉丝蛊卦年青破钞群体。雅诗兰黛已在亚马逊高端好意思妆频说念推出 12 个品牌，这是个可以的发轫，但其渠说念调整仍需更多时辰。

公司的并购历史也难言出色。2023 年，雅诗兰黛以 28 亿好意思元收购彩妆品牌汤姆・福特，近期已对该笔资产计提 7.73 亿好意思元减值。

而投资者对这笔交游的担忧，还可能让交游条件变得更不利。近期公司市值已挥发约 50 亿好意思元，这意味着在职何现款加股票的收购决策中，雅诗兰黛可能需要为普伊格支付更多现款。

这将推高团结后公司的净债务 / 息税折旧摊销前利润比率。若债务水平过高，将成为投资者的另一大担忧。

投资眷属控股企业的一大 supposed 上风，在于品牌会以长久视角谋划。宽广不雅点合计，由于波及个东说念主资产，眷属成员会比外部管事司理东说念主作念出更审慎的决策。

但其毛病在于欧洲杯体育，当外部鼓动不招供公司发展标的时，险些莫得言语权。一朝眷属开行为念出作假决策，这类股票很可能马上沦为价值陷坑。